本周一，股市匯市雙雙大跌。上證指數(shù)大跌，到了我發(fā)文的時(shí)分已然跌到3000點(diǎn)下方。離岸人民幣兌美圓跌破6.56關(guān)口，日內(nèi)跌超400點(diǎn)，續(xù)刷去年4月以來(lái)新低。（上證指數(shù)）（離岸人民幣）兩者的大跌有很大的關(guān)聯(lián)，股市大跌一是由于疫情超出預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力。二是匯率大跌招致股市大跌。最近幾年，我們能發(fā)現(xiàn)一個(gè)很明顯的現(xiàn)象，當(dāng)人民幣匯率大跌的時(shí)分，股市常常表現(xiàn)得很差。人民幣的跌主要是由于中美貨幣周期不同，中國(guó)降息，美國(guó)加息，今天（4月25日）中國(guó)會(huì)正式降準(zhǔn)，而下個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)大約率會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，以至是70個(gè)基點(diǎn)。中美一個(gè)降息一個(gè)加息，招致中美利差減少。最新的數(shù)據(jù)，4月25日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率是2.848%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率是2.846%，中國(guó)的國(guó)債收益率還低一些，存在倒掛。普通來(lái)說(shuō)，中國(guó)比美國(guó)堅(jiān)持著50個(gè)基點(diǎn)上下的利差優(yōu)勢(shì)。一是由于中國(guó)國(guó)內(nèi)利率程度遠(yuǎn)比美國(guó)高，美國(guó)基準(zhǔn)利率一度降到零，中國(guó)一年期MLF利率還在2.85%這樣的程度。二是客觀上堅(jiān)持利差有助于防止資金外流。你看最近幾年，美股大漲，假如沒(méi)有利差優(yōu)勢(shì)很多資金是不是偷偷去買美股了？我說(shuō)過(guò)，一國(guó)的宏觀政策永遠(yuǎn)都會(huì)在穩(wěn)增長(zhǎng)（穩(wěn)就業(yè)）與防風(fēng)險(xiǎn)之間獲得均衡。不過(guò)，目前的防風(fēng)險(xiǎn)的主要目的有所變化，此前主要是控制宏觀杠桿率過(guò)快上升。如今主要是防止資產(chǎn)價(jià)錢下跌（股市樓市匯率），防止輸入性通脹。目前的狀況下，疫情的影響在加大后，經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力，這時(shí)分需求貨幣政策給予支持（降準(zhǔn)降息），但若降準(zhǔn)降息，中美利差可能會(huì)拉大，人民幣面臨新的貶值壓力。同時(shí)由于人民幣貶值，進(jìn)口的增速會(huì)受影響。目前全球疫情加上俄烏抵觸已然給全球供給鏈帶來(lái)擾亂了，假如人民幣繼續(xù)下跌那么國(guó)內(nèi)物價(jià)可能反彈。那么既要穩(wěn)增長(zhǎng)，又要控物價(jià)、堅(jiān)持股市匯率穩(wěn)定，那么怎樣辦？可能需求新的政策組合拳。一方面，維持低利率、寬松的貨幣環(huán)境是必要的，以至還需求繼續(xù)降準(zhǔn)降息。2022屆高校畢業(yè)生范圍估計(jì)達(dá)1076萬(wàn)人，畢業(yè)生范圍和數(shù)量創(chuàng)歷史新高。這種狀況下需求恰當(dāng)?shù)腉DP增長(zhǎng)，以穩(wěn)就業(yè)。另一方面，對(duì)匯率實(shí)行恰當(dāng)?shù)恼{(diào)理，比方動(dòng)用外儲(chǔ)、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、逆周期因子等工具。堅(jiān)持人民幣匯率在合理區(qū)間。當(dāng)然即便是近期人民幣呈現(xiàn)大跌，但也沒(méi)有滑出合理區(qū)間。由于前期人民幣升值幅度較大，如今恰當(dāng)調(diào)整也不全是壞事，最少對(duì)出口是有利的。只是說(shuō)假如降落的幅度太快，就在實(shí)行恰當(dāng)?shù)恼{(diào)理了。整體上由于美國(guó)進(jìn)入加息周期，美圓持續(xù)走強(qiáng)，今年人民幣匯率仍是易跌...