同一家上市公司，在不同的市場(chǎng)，定價(jià)可能會(huì)有比較大的區(qū)別，AH股長(zhǎng)期存在較大的價(jià)差，是不是比較費(fèi)解呢？什么是AH股？為什么AH股價(jià)格懸殊那么大？

上市公司在國(guó)內(nèi)的交易所（上海證券交易所或者深圳證券交易所）和香港聯(lián)合交易所上市，同時(shí)擁有A股和H股，并且A股股票和H股股票同股同權(quán)，這部分上市公司就被叫做AH股，目前AH股有128家。

AH股長(zhǎng)期處于溢價(jià)的水平，即A股相對(duì)H股溢價(jià)，目前A股平均要比H股貴近一倍。對(duì)于這種偏離的現(xiàn)象，主要的原因有以下三種：

1、發(fā)行制度和交易制度存在差異。在分市場(chǎng)逐步實(shí)施注冊(cè)制之前，A股市場(chǎng)的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制之下，監(jiān)管部門承擔(dān)主要的審核角色，發(fā)行周期、上市要求以及上市成本相對(duì)更高，因此，A股市場(chǎng)的殼資源相對(duì)港股市場(chǎng)更加珍貴，稀缺帶來溢價(jià)。注冊(cè)制的改革在路上，從增量到存量分板塊實(shí)施，2019年，設(shè)立科創(chuàng)板并實(shí)施注冊(cè)制，2020年，注冊(cè)制推廣至創(chuàng)業(yè)板，未來注冊(cè)制有望在全市場(chǎng)鋪開，完全替代核準(zhǔn)制。

從交易制度來看，A股市場(chǎng)有漲跌幅的限制，在極端情況下是一種保護(hù)機(jī)制，對(duì)股價(jià)的下跌起到緩沖的作用，而港股市場(chǎng)沒有漲跌幅限制，投資者承擔(dān)的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)更加大。

2、紅利政策稅收存在差異。A股市場(chǎng)的股息紅利稅，按照持股時(shí)間的長(zhǎng)短實(shí)行差別化的稅收政策，對(duì)于企業(yè)或者個(gè)人持股期限超過1年的，股息紅利暫免征稅。但是，內(nèi)地的個(gè)人投資者，通過滬深港通投資H股所取得的股息紅利，需按照20%的稅率繳納所得稅。內(nèi)地投資者每年實(shí)際獲得的H股紅利，為對(duì)應(yīng)A股紅利的80%，用股利貼現(xiàn)模型計(jì)算，H股的價(jià)值也為A股價(jià)值的80%，A股相對(duì)H股存在25%的溢價(jià)。

3、投資者結(jié)構(gòu)存在差異。A股市場(chǎng)上，個(gè)人投資者占比遠(yuǎn)高于香港市場(chǎng)，而香港市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比比較高。根據(jù)2020年一季報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，包括QFII、陸股通、基金公司、信托、銀行、證券公司、社?；?、一般法人等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者共計(jì)持有A股上市公司27.15萬億元的市值，占全部A股流通市值約59.7%的比重，即A股市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者占比僅在六成左右。而香港市場(chǎng)作為國(guó)際資本流通的重要場(chǎng)所，海外投資者是一大重要參與者，機(jī)構(gòu)投資者占比高，所以香港市場(chǎng)更加理性。

AH股存在一個(gè)顯著的特征，市值越小，溢價(jià)率就越高。AH股的溢價(jià)率與市值存在負(fù)相關(guān)，尤其是市值低于300億時(shí)，這個(gè)現(xiàn)象更加明顯。而市值大、盈利能力持續(xù)穩(wěn)定較高的上市公司溢價(jià)率往往很低，從歷史情況來看，濰柴動(dòng)力、中國(guó)平安、招商銀行以及海螺水泥的盈利能力一直較強(qiáng)，過去三年的扣非ROE中樞分別在19.5%、21.0%、16.0%和23.6%的較高水平；而溢價(jià)率極高的洛陽(yáng)玻璃、浙江世寶、山東墨龍和一拖股份歷年扣非ROE一直較差，甚至出現(xiàn)過連續(xù)虧損的狀態(tài)。這跟市場(chǎng)的風(fēng)格有關(guān)系，傳統(tǒng)行業(yè)有較成熟的投資理念以及估值方法，所以傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭市場(chǎng)價(jià)格差異不大，反而喜歡炒小炒概念、個(gè)人投資者居多的A股市場(chǎng)，小市值的股票有較大的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。

A股市場(chǎng)注冊(cè)制不斷推進(jìn)，漲跌幅限制也逐漸放開，市場(chǎng)化程度也將會(huì)提升，還有，兩地互聯(lián)互通以及資本的流動(dòng)正在不斷增強(qiáng)，兩地市場(chǎng)的差距或許會(huì)縮小，AH股的溢價(jià)也許就會(huì)收斂。