最近，央行宣布于2021年7月15日全面降準(zhǔn)0.5%，釋放約1萬(wàn)億的資金。央行這次后，市場(chǎng)最大的懸念是7月20日公布的最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）利率是否會(huì)下調(diào)。

LPR被稱為新的貸款基準(zhǔn)利率，它是18家有代表性的商業(yè)銀行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，它的價(jià)格形成是中期借貸便利利率（MLF）加點(diǎn)形成。加點(diǎn)主要是考慮銀行的銀行成本，比如你的運(yùn)營(yíng)成本比較高，你的加點(diǎn)就會(huì)高一點(diǎn)。

即：LPR利率=MLF利率+銀行綜合成本

1、LPR利率的意義。LPR是貸款基準(zhǔn)利率，所以企業(yè)貸款、個(gè)人貸款（房貸）都是參考LPR定價(jià)，影響巨大。

2、LPR有兩個(gè)期限，一個(gè)是1年期，另一個(gè)是5年期，如果是長(zhǎng)期限貸款參考的是5年期LPR，比如房貸。目前1年期LPR是3.85%，5年期LPR是4.65%。

3、LPR利率由MLF利率和銀行綜合成本兩大因素決定。

A、MLF利率是政策利率，一般每月15號(hào)進(jìn)行一次MLF利率并公布中標(biāo)利率，中標(biāo)利率基本上是由央行定。

過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)MLF利率下調(diào)，LPR利率隨之下調(diào)。比如2019年11月5日MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)月1年期LPR和5年期LPR也下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。2020年2月17日MLF利率下調(diào)10基點(diǎn)，當(dāng)月1年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。2020年4 月15 日下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)月1年期LPR下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

本月15號(hào)，央行也將開(kāi)展MLF操作，目前來(lái)看MLF利率大概率不會(huì)調(diào)整，即不會(huì)上調(diào)，也不會(huì)下調(diào)。

B、銀行綜合成本主要是資金成本，資金成本主要是從儲(chǔ)戶那借來(lái)的利息成本（存款利息），此外是從央行那借來(lái)的利息成本。

存款利率方面：2021年6月21日利率自律機(jī)制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，新的存款利率自律上限實(shí)施后，半年及以內(nèi)的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長(zhǎng)端利率自律上限有所下降。

據(jù)中國(guó)青年報(bào)，（之后）一年期及以上的存款利率普遍下調(diào)，半年及以內(nèi)的短期利率則有小幅上升。

也就是說(shuō)，存款利率整體上是下降的。

存款利率下降意味著銀行綜合成本整體上應(yīng)該是降低的。

對(duì)央行利息成本方面：據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，7月15日的降準(zhǔn)，釋放的長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元。

為什么降準(zhǔn)不僅能為銀行提供資金，而且還能節(jié)約成本呢？

一般情況下，商業(yè)銀行主要是通過(guò)MLF操作從央行那獲得資金。但MLF操作本質(zhì)上是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以優(yōu)質(zhì)債券作為抵押，借入資金并支付利息的一種借錢方式。

MLF操作期限一般是1年，目前的利率是2.95%，也就是說(shuō)通過(guò)MLF操作融入資金，商業(yè)銀行給央行支付大量利息。

但降準(zhǔn)釋放的資金是長(zhǎng)期的、沒(méi)有利息的。這因?yàn)檫@部分資金本來(lái)就是商業(yè)銀行自有資產(chǎn)，只是不能使用，降準(zhǔn)后就意味著部分可以使用了。

本次降準(zhǔn)是7月15日開(kāi)始，而MLF操作也是在7月15日，為了維護(hù)資金面的穩(wěn)定，央行降準(zhǔn)后必然降低MLF操作投放量，即有息的資金減少了，無(wú)息的資金增加了。銀行的資金成本自然降低了。

過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)上看，央行降準(zhǔn)后LRP利率下調(diào)與否存在不確定性。

2019年09月16日，央行降準(zhǔn)0.5%，當(dāng)月1年期LPR利率下行5個(gè)基點(diǎn)。2020年01月06日，央行降準(zhǔn)0.5%，但當(dāng)月LPR利率沒(méi)有變化。

也就是說(shuō)，當(dāng)銀行資金成本降低時(shí)，本月的LPR利率是否下調(diào)將成為市場(chǎng)最大的懸念。

1、若LPR利率不下調(diào)，降準(zhǔn)對(duì)股市樓市的利好作用降低。本月15號(hào)的降準(zhǔn)普遍被市場(chǎng)視為超出預(yù)期，市場(chǎng)歡呼，本周一的股市以大漲回應(yīng)了。但作為“基準(zhǔn)利率”的LPR若不下調(diào)，這個(gè)利好對(duì)股市影響有限，而樓市則難以享用。

正如央行2021年貨幣執(zhí)行情況報(bào)告里提到的：

市場(chǎng)在觀察央行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)， 應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生過(guò)分解讀。

2、若LPR利率下調(diào)，則分為兩種情況：

一是1年期LPR下調(diào)，而5年期LPR不下調(diào)，這種概率偏大。因?yàn)?年期LPR利率決定房貸利率，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)的背景上，5年期LPR基本沒(méi)有下調(diào)的空間。這種情況下，銀行實(shí)際貸款利率將會(huì)降低（不含房貸），因?yàn)閷?shí)際貸款利率是參考LPR定價(jià)。

二是1年期LPR和5年期LPR雙雙下調(diào)，這種情況下對(duì)股市樓市明顯是利好了。