A股連續(xù)兩日大跌，1月29日，高開(kāi)低走，尾盤收了一部分跌幅回來(lái)。近一周，三大指數(shù)調(diào)整力度較大，上證指數(shù)下跌3.43%，深圳成指下跌5.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.83%，A股市場(chǎng)發(fā)生了什么事情？近期市場(chǎng)也出現(xiàn)了一些新名詞，把當(dāng)前的行情稱為“股災(zāi)?！?、“熊?！钡?，抱團(tuán)股演繹到極致，不少投資者翻出美股歷史上的“漂亮50”來(lái)回顧，但“天下沒(méi)有不散的筵席”，估值太高，就禁不起風(fēng)吹草動(dòng)，什么“風(fēng)”把抱團(tuán)股吹散了，以及把指數(shù)吹倒了？我們一起來(lái)看一下：

1、流動(dòng)性收緊。

近期，央行連續(xù)回籠資金，僅僅從1月25日到28日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)地實(shí)施凈回籠，分別是2405億元、780億元、1000億元、1500億元，累計(jì)凈回籠5685億元。在此前，央行貨幣政策委員會(huì)馬駿提出，股市、部分區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，貨幣政策應(yīng)適度轉(zhuǎn)向，而后持續(xù)的凈回籠操作，就讓市場(chǎng)聯(lián)想在一起了。

1月中下旬以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率明顯上漲，短端利率上升較快，DR001接連突破2%和3%，遠(yuǎn)超過(guò)7天逆回購(gòu)利率的2.2%，此外，R001和GC001上漲更快，分別達(dá)到4.2%和6.4%。2020年11月中旬，流動(dòng)性明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑱C(jī)構(gòu)“滾隔夜”加杠桿行為增多，放大了短端利率的波動(dòng)。那段時(shí)間之所以流動(dòng)性比較寬松，主要是為了緩解信用毀約的沖擊，當(dāng)時(shí)永煤毀約之后，流動(dòng)性一度非常緊張，信用債融資斷崖式下跌，所以央行就通過(guò)MLF投放等，來(lái)緩解流動(dòng)性緊張的局面。隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的影響逐步緩和，央行開(kāi)始回收流動(dòng)性，同時(shí)也要防范機(jī)構(gòu)加杠桿套利、資金空轉(zhuǎn)等行為。

實(shí)際上，2020年中旬，貨幣政策收緊的信號(hào)已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)了，到了12月份社融拐點(diǎn)出現(xiàn)。12月份的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，提到“保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎”，不急轉(zhuǎn)彎意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)彎幅度會(huì)比較平緩，可能意味著短期不會(huì)采取加息、升準(zhǔn)等對(duì)市場(chǎng)沖擊比較大的政策措施，而是通過(guò)逆回購(gòu)的投放來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

2、流動(dòng)性收緊，引起抱團(tuán)股的調(diào)整

指數(shù)在12月份以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)，主要是抱團(tuán)股的推升，而大部分股票并沒(méi)有跟上上漲節(jié)奏，反而有些個(gè)股跌跌不休，所以抱團(tuán)股能走多遠(yuǎn)，就決定了指數(shù)能走多遠(yuǎn)。在流動(dòng)性充裕，以及利率水平較低的環(huán)境下，貼現(xiàn)率處于較低水平，市場(chǎng)愿意給予高景氣的行業(yè)內(nèi)公司估值溢價(jià)，但是，隨著流動(dòng)性收緊，貼現(xiàn)率回升，估值溢價(jià)就會(huì)轉(zhuǎn)化為殺估值。

所以，抱團(tuán)股發(fā)生調(diào)整，就會(huì)拖累了指數(shù)的走勢(shì)。同時(shí)，1月份又是業(yè)績(jī)預(yù)告披露的階段，估值快速拉升之后，一旦抱團(tuán)股的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，同樣也會(huì)引起機(jī)構(gòu)的殺估值。

基于以上兩點(diǎn)，流動(dòng)性收緊以及抱團(tuán)股調(diào)整，使得市場(chǎng)這種調(diào)整力度比較大，臨近春節(jié)，資金面角度不會(huì)有太大的變化，市場(chǎng)的活躍度降低，成交也會(huì)萎縮，接下里就是在市場(chǎng)整理中，尋找性價(jià)比更高的方向來(lái)布局。