早前，小白讀財經粉絲燦爛煙火曾在我的文章《中國家底曝光，中國到底有多少錢？》（2020.06.02）留言：

債券基金最近一個月怎么了？老是在跌還能持有嗎，還是出來等止跌了再接回去？

這位粉絲在6月2日提出了問題，但我忙于他事，沒有及時更新文章作為回復。我沒有及時關注，不意味著這個事沒有繼續(xù)發(fā)酵。

不久，網絡文章《銀行理財也虧了，投資者驚呆……》（2020.06.11）講述了近期債市劇烈調整，部分債基類理財產品凈值出現回撤，引起投資者吐槽和投訴的事件。

今天，我為什么要討論這個事呢？

主要原因：

1、習慣剛性兌付和穩(wěn)定收益的普通投資者發(fā)現，自己投資的理財產品虧了。

2、資管新規(guī)出臺后，銀行理財向凈值化轉型。

在專業(yè)的投資圈，無論盈虧，參與者基本的態(tài)度是愿賭服輸。

然而，到了普通投資者這里，視角就變得不一樣了，因為我是普通人，不懂投資理財知識，所以把錢交給專業(yè)投資機構打理，希望獲得穩(wěn)定收益，且能剛性兌付。兜售理財產品的金融機構工作人員也在有意無意地口頭“滿足”普羅大眾的美好愿望。

結果，被現實打臉了，銀行理財既不穩(wěn)定，也不能剛性兌付。普通投資者心理落差非常大。當然，我們不能說這些金融機構“有錯”。

小白讀者別惱火，先心平氣和地往下看。

在此，大林我要補充一下，本人沒有投資銀行理財產品，也不對此做投資建議，不為投資結果負責。

以招商銀行代銷的一款理財產品為例。（無意冒犯，只是舉例，科普金融知識?。?/p>

這是招商銀行官網截圖，手機上看會比較小，內容顯示不清。為此，我們挑重點講！

這款名為季季開1號的固定收益類理財產品，其標識的風險評級是R2（穩(wěn)健型）

近期，單位凈值變化：

6月10日，0.9988

6月03日，0.9997

5月27日，1.0022

一般而言，類似的固定收益類理財產品其發(fā)售時，單位凈值為1，現如今跌破1則意味著有投資者出現虧損。

這與我們普通人的認知有差異，因為存銀行定期，買國債都是穩(wěn)賺不賠的。

為什么固定收益率類，且風險評級為穩(wěn)健的理財產品不能獲得穩(wěn)定收益率呢？（起碼不能虧?。。?/p>

為了明白其中的門道，我們需要點開“產品說明書”

季季開1號投資目標：

本理財計劃主要投資固定收益類資產，包括標準化債權資產（含債券）和非標準化債權資產，本產品將結合宏觀經濟走勢、利率走勢的判斷，加強信用風險把控，做好固定收益類資產的配置，力爭為投資者創(chuàng)造資產的穩(wěn)健增值。

目標很宏大，具體講什么呢？

實質就是拿著我們投資者的錢去買債券，以此盈利，然后分錢給我們。

季季開1號投資范圍：

本理財計劃理財資金可直接或間接投資于以下金融資產和金融工具，包括但不限于：國債、金融債、央行票據、地方政府債、政府機構債、企業(yè)債、公司債、短期融資券、超短期融資券、中期票據、中小企業(yè)集合票據、次級債、二級資本債、非公開定向債務融資工具(PPN)、資產支持票據、信貸資產支持證券及證券交易所掛牌交易的資產支持證券、固定收益類公開募集證券投資基金、各類銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、同業(yè)拆借、債券逆回購等標準化債權資產，以及投資于標準化債權資產的資產管理計劃或信托計劃等。

這一看，可把我嚇一跳，投資范圍非常大，幾乎所有“市場主流債券”都可以買了。受限于文章篇幅，我們還無法全部列示。

這些大類投資項目下，還可以細分，譬如國債、金融債、央行票據就可以細分成很多個類別。

這會造成什么結果呢？

理財產品的實際管理人的投資權限過大，其選擇權范圍過寬，風險也會隨之增加。所以，金融機構打了一個補丁。

季季開1號投資比例：

有讀者可能對于標準化債權資產和非標準化債權資產有什么區(qū)別感興趣，希望深入了解，但我們放開講，又要多出一篇文章了。

不過，為了讓大家理解，我們以一個小例子說明。

舉例：

1、張三拿著爸媽的錢到廣州江南水果批發(fā)市場做買賣。

2、水果批發(fā)市場的水果種類很多，張三不可能樣樣精通，為了防止兒子胡亂買賣，爸媽規(guī)定張三60%以上資金做常見，且大眾消費較多水果（香蕉、蘋果、西瓜等）的生意，現在熱門的榴蓮和山竹可以參與，最多只能用40%的資金。

張三爸媽有很好的安排，用于抵御風險，但不意味著不虧錢。

假若整個水果市場都不景氣，那么大眾水果和熱門水果都會受到影響。

同樣的道理，債券市場不理想，任何以債基為本的理財產品也會受影響。

嘉實中證企業(yè)債指數C(160721)的凈值走勢圖比較能反映問題。

各時間點凈值：

2020年6月16日，1.1726

2017年12月25日，1.0621（低位）

2016年10月13日，1.2235（高位）

一個簡單樸素的道理，債券類基金的凈值是不斷變化的。對此，以債基為本的理財產品怎么可能實現超穩(wěn)定，且高收益的“承諾”呢？

以前，我們很少聽聞銀行理財產品虧損，背后是在于“剛性兌付”。

銀行為了應對余額寶、理財通等互聯網金融產品競爭，同時留住對收益率和穩(wěn)定性要求較高客戶，紛紛推出“剛性兌付”理財產品。

通俗理解就是“高息攬儲”！

然而，這是不可持續(xù)的，原因有多方面：

1、銀行間相互競爭，不斷推出更高收益率承諾的理財產品。

2、銀行理財投資會越來越激進。

3、銀行資金成本持續(xù)上升，最后給予實體經濟的“貸款利率“提高，無形中加息。

2019年數據顯示，25個行業(yè)的平均利潤率不到8.35%。實體經濟如此低的利潤率不可能支撐收益率不斷上升的銀行“理財產品”。

不合理的預期容易誘發(fā)風險，監(jiān)管部門早就制定了對策。

早在2017年11月17日，人民銀行就發(fā)布了《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》

其中，第十八點就特別指明了，要打破剛性兌付。（截圖）

對此，小白讀財經早前也寫過相關文章。

小白老師點評：銀行理財產品分為保本和非保本，所謂保本即你去買銀行理財產品，銀行會確保你本金不受損失，然而現實情況下，銀行未來招攬客戶，即使是非保本也會存在隱形擔保，打破剛性兌付即銀行不再為非保本理財擔保，客戶風險自擔。

文件明確：出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。

為什么我們現在才理解其中的內涵呢？

很簡單，債市低迷，帶動債基銀行理財產品下滑。有人投資的銀行理財產品出現了凈值下滑，真實案例的虧損出現了，而且可能就出現在自己或周圍親戚朋友身上。

稍微心細的銀行理財產品投資者可能已經發(fā)現，現在我們經常可以查看“凈值”。

譬如，招商銀行的季季開1號的固定收益類理財產品，2020年6月10日單位凈值為0.9988。

這就是政策中對理財產品估值法的變更，結果導致：

1、早前我們只看到固收理財產品的結果，現在可以看到銀行“廚房后臺”每天的凈值變動。

2、理財產品的資金池子也同步被拆開。

3、用以平滑收益率曲線的手段被抑制。

你可能心里難受，但這就是真實的金融世界。

以前從來沒有，但以此為開端，以后是常態(tài)，同時也教育了投資者，世界上從來不存在不虧損的理財，只是風險大小不同而已。