顯然，變異病毒的進展情況已然成為美聯(lián)儲高層決定是否實施Taper的重要因素。

什么是Taper？

“Taper”這個單詞的字面意思是“逐步收窄或逐漸減輕”，在金融領(lǐng)域則引申意思為“美聯(lián)儲的量化寬松（QE）逐步減輕或緩解”。換句話說，量化寬松收窄（Taper）是相對于量化寬松（QE）而言的，指的是退出QE，開始減少資產(chǎn)購買，降低流動性投放，直至收回流動性，貨幣政策相對于QE來說收緊。

而量化寬松（QE）指的就是美聯(lián)儲通過購買國債、資產(chǎn)抵押證券等向市場注入流動性，歷史上美國已實施了多輪QE，有的周期甚至長達好幾年。

但是，Taper并不完全等同于緊縮的貨幣政策，這就好比QE是一個胖子，而Taper相當(dāng)于是減肥（降低流動性投放）的過程，這個過程熱量仍在攝入（流動性仍在），但量在減少，直到達到標準體重臨界點。那么到了臨界點后還在減重的話，那么就可以理解為偏瘦（緊縮的貨幣政策或流動性緊缺，收緊流動性）。

美國經(jīng)濟需要Taper嗎？

我們都知道，大規(guī)模刺激經(jīng)濟帶來的副作用很大，國內(nèi)看，房價就是典型的例子。美國來看，救市美元流動性泛濫導(dǎo)致美元走弱。但相比經(jīng)濟增長來說，這些副作用都不是事兒。

一方面，放水后，美國高層心心念念的通脹和就業(yè)上去了。近日公布的美國上周初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第四個月下降，錄得34.8萬人，創(chuàng)2020年3月14日當(dāng)周以來最低值；美國勞工部公布的7月美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲5.4%，漲幅與6月持平。

房價也上去了。7月份公布的標準普爾Case-Shiller房價指數(shù)同比上漲14.9%，創(chuàng)下1988年以來最大漲幅。然而美聯(lián)儲依然每月購買400億美元的機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。

在這種大背景下，經(jīng)濟成果也不錯。今年上半年，美國GDP同比增長幅度達到6.2%，突破11.07萬億美元，名義增量達9300多億美元。所以這次美聯(lián)儲的貨幣政策邏輯就是，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，貨幣寬松就沒有必要了，就要開始收回流動性。

但另一方面看，疫情仍然存在不確定性，再加上失業(yè)率雖然下去了，但這只是其中一個指標而已，并不代表經(jīng)濟已經(jīng)完全復(fù)蘇。要知道2013年美聯(lián)儲實施Taper的一個條件之一是失業(yè)率低于6.5%，但這個條件在今年1月就已經(jīng)達到了，為何到現(xiàn)在還沒實施呢？因為經(jīng)濟牽扯到方方面面，并不是說幾個指標好轉(zhuǎn)，就代表完全復(fù)蘇了。況且，如果考慮疫情以來累計的失業(yè)率，或許遠不止6.5%。

當(dāng)前市場有機構(gòu)預(yù)計美國經(jīng)濟存在滯漲風(fēng)險。滯漲，即經(jīng)濟停滯+通脹。當(dāng)然目前看美國經(jīng)濟不可能停滯，但有可能因為變異病毒疫情而增速放緩。那時候這邊是通脹，那邊是疫情，這情況可不比經(jīng)濟停滯好多少。所以從這點來看，美國經(jīng)濟依然需要一些流動性。

實施Taper對我們有影響嗎？

短期有影響，而且還不小。這絕不是危言聳聽！我以前在文章中比喻過：經(jīng)濟刺激就像麻醉止痛藥，劑量只能增不能減，一旦減少，會比之前更痛苦。

經(jīng)濟亦是如此，當(dāng)市場習(xí)慣了充足流動性帶來的資產(chǎn)盛宴，一旦收回流動性，本來不該跌的都跟著一起跌，比如今年一季度美債市大幅調(diào)整，黃金走弱，坐擁國內(nèi)較好基本面的A股也跟風(fēng)一起跌。

對于美國而言，首先美元指數(shù)將開始走強。因為收回美元流動性，意味著市場美元減少，美元有升值壓力；其次，美債利率會重新上行。利率是錢的價格，錢少了，利率自然就上去了，債券利率上去了，對于美國債市可不是什么好事；最后，黃金也會下跌。實施Taper意味著美國高層認可了經(jīng)濟復(fù)蘇成果，基本面在好轉(zhuǎn)，黃金避險價值趨減。當(dāng)然最重要的是美股，短期內(nèi)是會跌，畢竟抽走了流動性，但長期看，經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好，利好美股。

對于中國而言，影響最大的就是資金流，因為美國貨幣政策收緊會使得國內(nèi)資本流出，信貸在長期擴張后短期間收緊，再加上人民幣相對美元貶值壓力，這對中國的金融市場都會存在潛在的沖擊。至于A股的話，依然還是“我行我素”，主要關(guān)注點在于國內(nèi)宏觀和上市公司基本面。

如果結(jié)合中美來看，我認為中國的貨幣政策在某種程度上既要與美國保持同步，又要保持獨立性。保持同步的原因在于，如果美國寬松，而中國緊縮，到頭來緊縮的效果全被泛濫的美元對沖掉了，有點接盤俠的感覺。此外，美國延長QE，也能讓國內(nèi)貨幣政策有充足的回旋空間，比如年內(nèi)醞釀當(dāng)中的降準。而保持獨立的原因在于中美兩國的經(jīng)濟周期不一樣，我們在復(fù)蘇的時候可能美國才剛剛開始，或者美國提前于我們刺激經(jīng)濟。而正因為這種時間差使得我們不可能與美國完全同步，比如美國的廣義貨幣M2早在5月份增速已經(jīng)升至23.1%這一高水平，一直持續(xù)至今，而中國M2增速僅為它的1/3左右。因此如果我們不做政策調(diào)整，那就相當(dāng)于等著被美帝收割。當(dāng)然我們也不能說美國放水，我們也跟著放水，互相傷害。

目前，市場普遍預(yù)計9月和12月的美聯(lián)儲會議是重要節(jié)點，但預(yù)測9月份的居多。同時預(yù)測Taper將在2022年初開始執(zhí)行，并在明年三四季度實現(xiàn)停止擴表。如果按照這個時間軸，從今年三四季度Taper落地，到明年年初前瞻指引階段或?qū)嵤╇A段，甚至到之后的加息、縮表階段，可以說給市場留足了反應(yīng)的時間。所以短期看資產(chǎn)價格可能會波動，但如果你是長期投資主義者，那么這種影響會隨著市場反應(yīng)時間而淡化，影響不會太大。